昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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