四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思n)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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