上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(b俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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