申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经 辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话>

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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