来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联(lián)储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷(dài)的(de)收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计(jì)一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关(guān)于加息，本次(cì)加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关(guān)于银行和债(zhài)务上限，强(qiáng)调地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高点(diǎn)。此外，上调准备金(jīn)余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续(xù)减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键(jiàn)仍(réng)在于通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已经(jīng)连(lián)续(xù)4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最快(kuài)的一(yī)次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或(huò)将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申委员会(huì)将评估货币政策的(de)滞后(hòu)影响，“在确定额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间(jiān)的推(tuī)移将通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会(huì)预计(jì)，一些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)，以(yǐ)实现一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经济(jì)活(huó)动、就(jiù)业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投资领域建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗）。不过明确(què)指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调(diào)，美国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平。美联储在(zài)3月(yuè)议息会议(yì)时，就已(yǐ)经(jīng)在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有人(rén)全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制(zhì)定者谈(tán)到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限(xiàn)制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政策(cè)变(biàn)化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响程度(dù)目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及(jí)时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部长耶(yé)伦也强(qiáng)调(diào)，如果国(guó)会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公室5月1日(rì)发布(bù)的最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力(lì)仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗