事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需(xū)求(qiú)相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和(hé)外需(xū)拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品(pǐn)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价格(gé)回落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低(dī)于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价(ji飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗à)格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文(wén)教娱(yú)制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价(jià)格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类(lèi)环比(bǐ)中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料和(hé)加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相关(guān)价格(gé)回落(luò)，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的(de)中下游(yóu)行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但文(wén)教(jiào)娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗