核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

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