金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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