作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(j世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼īn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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