国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现在(zài)降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担(dān)的(de)基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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