金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体c="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/fbdf34982e630241a087258b87a6e6a8.png" alt="60亿港元蒸(zhēng)发(fā)！珍酒(jiǔ)李渡上市惨遭开(kāi)门黑，私募(mù)巨头浮亏超22亿港元(yuán)，发(fā)生(shēng)了什么？">

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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