大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强(qi三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级áng)劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(sh三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级āng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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