四大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融(rón大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗g)市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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