上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìn日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名g)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guā日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名n)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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