核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思高的股票并(寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思bìng)长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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