公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大(dà)投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(guī)结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格g>

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。