申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经