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无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资(zī)范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持续支撑和催化

　　政策(cè)持(chí)续(xù)支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在即的第(dì)三(sān)届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数(shù)字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数据(jù)局(jú)。运(yùn)营商(shāng)作为“数(shù)字经济”的基础设(shè)施(shī)，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特估(gū)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方”投资范式之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带动能源链(liàn)整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本(běn)集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于(yú)人民(mín)币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预(yù)期(qī)回(huí)暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是(shì)行业龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当(dāng)前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行业调整(zhěng)和产能(néng)过剩(shèng)的(de)困境，但(dàn)近期板(bǎn)块(kuài)景气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着全球航(háng)运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数(shù)据恢(huī)复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定(dìng)性(xìng)较(jiào)高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重(zhòng)投资(zī)人回(huí)报，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提(tí)高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几年(nián)高分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济(jì)复苏(sū)大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资的(de)政策基无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方调下，后(hòu)续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定(dìng)且高(gāo)分红的(de)板块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大。