银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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