私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示集规模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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