自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产guān)系不确(què)定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得(dé)超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核(hé)心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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