5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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