4月美国(guó)就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗>4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗要指出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就(jiù)业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业(yè)服务新增就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的(de)银(yín)行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性(xìng)有关》

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