2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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