金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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