金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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