大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方(fā茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种ng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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