原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。<省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗企吗/p>

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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