自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线ng>总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待(dài)公(gōng)司(sī)自(zì)身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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