财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(昆明市属于几线城市，云南最好三个城市lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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