近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价56萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌3.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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