大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(li宝马和特斯拉哪个档次高án)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(t宝马和特斯拉哪个档次高í)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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