大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　22寸是多少厘米短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng22寸是多少厘米)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙22寸是多少厘米(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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