作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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