近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只谢霆锋资产有百亿吗(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　谢霆锋资产有百亿吗src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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