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　　申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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