作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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