财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)3勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？4个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(r勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？én)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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