四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存元电荷e等于多少？款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存元电荷e等于多少？款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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