公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xi六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写āng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节(jié)需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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