昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(造梦西游3宠物技能几级领悟shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的1造梦西游3宠物技能几级领悟5.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.8造梦西游3宠物技能几级领悟7％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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