四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tō曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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