四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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