近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为56.23％，三公分是多少厘米 三公分是多少毫米增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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