金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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