事件

　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前(qián)CPI低(dī)位(wèi)、主要(yào)缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食品(pǐn)和(hé)非食(shí)品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给(gěi)充足(zú)，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料(liào)等分项环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回(h三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思uí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支(zhī)撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部(bù)分商品价格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除(chú)食(shí)品外环(huán)比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业(yè)价格(gé)回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等(děng)靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思