原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身(shēn)的(de)品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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