自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力(lì)之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末(mò)的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次王菲是什么星座，王菲是什么星座的人trong>

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需(xū)要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币王菲是什么星座，王菲是什么星座的人政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。