财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dà开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查i)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xī开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查n)发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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