5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新abo文是什么意思 abo文是谁发明的药板块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支abo文是什么意思 abo文是谁发明的出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(abo文是什么意思 abo文是谁发明的jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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